Трейд VIX-VXX

Итак, каким образом может быть использован индекс VXX в торговле волатильностью? Покупка индекса или опционов на него может оказаться неудачной идей в связи с тем, что на купленные опционы помимо временного распада будет действовать распад самого индекса, так как тот дешевеет за счёт негативного роллинга фьючерсов входящих в него. ( Более подробно по ссылке ). Продажа опционов колл очень рискованна из-за возможного резкого взлета индекса в случае повышения волатильности. Остается продажа опционов пут или… Или игра в связке: покупка опционов колл на VXX и продажа опционов колл на фьючерс VIX.

Можно сыграть и наоборот. Но на момент открытия позиции покупка колов на VXX и продажа колов на VIX смотрелась лучше, так как позиция открывалась с кредитом.

Итак, в качестве эксперимента 18.06.12 была открыта следующая позиция:

SELL -1 VIX 100 JUL 12 24 CALL @2.35 LMT

BUY +1 VXX 100 JUL 12 18 CALL @1.60 LMT

Кредит составил $75.

После открытия позиции были возможны следующие сценарии поведения рынка:

  1. Волатильность снижается,и тогда опционы истекают ничего не стоящими.
  2. Волатильность остаётся на тех же уровнях, и тогда временной распад от проданных опционов перекроет распад по купленным опционам VXX.
  3. Волатильность повышается. Тогда здесь всё зависит от того, как быстро она будет расти, и кто окажется чувствительнее к этому повышению. Прибыль/убытки сложнопрогнозируемы.

Строго говоря, меня в бОльшей степени интересовал третий случай. В принципе, ближайший фьючерс на индекс волатильности VIX и индекс VXX “ходят” одинаково:

Но, я предполагал, основываясь на статье “ Шортим волатильность “, что VXX будет иметь более стремительный взлёт при повышении волатильности, особенно, если фьючерсы перейдут из контанго в бэквордацию. И позиция сможет показать прибыль.

В итоге волатильность упала. На 03.07.12 проданные опционы потеряли гораздо больше, чем купленные, и позиция показывала практически свою максимальную прибыль. Мной было принято решение о её закрытии.

Прибыль составила с учётом комиссии $53. Маржинальные требования по короткому опциону составляли около $450, поэтому доходность составила почти 12%.

Ниже приведен график поведения прибыльности позиции и волатильности:

Есть ли смысл открывать похожую позицию сейчас, когда волатильность находится у своих минимумов, на мой взгляд, нет.

Я думаю, что неплохо она должна работать, когда волатильность показывает свои максимумы.

Если понравилась запись, то вы всегда можете подписаться на RSS feed !
Post a Comment or Leave a Trackback

20 Comments

  1. Boris
    Posted 3 июля 2012 at 19:57 | Permalink

    Только непонятен вывод в конце, что похожую позицию сейчас открывать не надо.
    Скорее всего такой же график прибыли и будет, поскольку волатильность если растет, то не непрерывно, а зигзагами. Кстати, вход в такую позицию выгоднее делать после резкого повышения волатильности , это и на графике видно когда были плавающие минуса.
    Другой еще вопрос, это спред по страйкам. Тут 18/24, хотя 19/24, 20/254 и т.д- они принесли бы прибыли больше

    Ответить Ответить
  2. ilya
    Posted 3 июля 2012 at 20:14 | Permalink

    @ Boris : Что значит принесли бы прибыли больше? Видимо, при одинаковом поведении рынка они бы принесли прибыли больше. Но в таком случае, простая продажа колла на VIX смотрелась бы ещё лучше.
    А если бы рынок повел себя иначе?
    В момент открытия я и вы не знаете, как поведёт себя рынок.
    Данную позицию, я отрыл из своих соображений.
    А что с выводом? Волатильность сейчас упала, как поведёт себя позиция при резком взлете непонятно, скорее всего будут временные убытки. Что потом неясно.
    Вы же сами подтверждаете мои слова, что вход лучше делать после резкого повышения волатильности, а сейчас мы наблюдаем обратное )))

    Ответить Ответить
  3. Дмитрий
    Posted 3 июля 2012 at 21:45 | Permalink

    график обоих фьючей имеет много моментов, когда vxx на 0.5 обгоняет vix (в любую сторону), а потом их цена сходится. Это можно использовать, или по этим графикам торговать нельзя?

    Ответить Ответить
  4. ilya
    Posted 3 июля 2012 at 21:52 | Permalink

    @ Дмитрий : По сути это и есть парная торговля. Она может быть направлена на схождение/расхождение или постоянство спрэда двух схожих инструментов.

    Ответить Ответить
  5. Денис Дубина
    Posted 3 июля 2012 at 21:58 | Permalink

    “В принципе, ближайший фьючерс на индекс волатильности VIX и индекс VXX “ходят” одинаково”
    ______________________________
    Это просто совпадение…
    возми dы,орку не “полторы” недели, а скажем в годик и обнаружится совсем другая зависимость..
    а если копнуть глубже, с учетом сплитов – то картина приобретет совсем иной смысл.

    Ответить Ответить
  6. ilya
    Posted 3 июля 2012 at 22:21 | Permalink

    @ Денис Дубина : дык сейчас июльский фьючерс является ближайшим, а если взять годовой график, то год назад он был 12-ти месячным. (и то он только от ноября идёт) Но всё равно “ходят” они в одном направлении.
    VIXJul

    И потом, если VXX состоит из ближайшего фьючерса, то как они могут “ходить” в разных направлениях?

    Сплит в этом отношении ни на что не влияет.

    Ответить Ответить
  7. Денис Дубина
    Posted 3 июля 2012 at 22:47 | Permalink

    Ты возьми не июльский, который тогда был 12 мсячным, а склей все, что являлись месячными (опустим как это сделать).
    ну это для точности.
    Тыж вроде сам показал (или только перевел, не вникая!?) что состоит он не только из ближнего..
    вернее из ближнего он состоит 1/30 всего времени..
    а вс остальное время, помимо стоимости на него (vxx) влияет уже и фторой фьюч.
    в твоем графие, есть как минимум 1/3 времени, где VXX уже в большей степени завязан на второй фьюч а не на первый.
    к тому-же, как vxx пересечет отметку 7-12$ его в любой момент сплитанут до 40..
    Если сплит не влияет, то тебе как минимум прийдется изменить коэффециенты на 4…
    И еще, момент…
    Улыбка Гуляет на VXX мама не горюй, ее шатает как лаванду полную кифали, а в твоем посте об этом ни слова.
    конечно предпологать что структура IV останется неизменной – удобно, но не совсем верно.

    Ты не подумай, может я уже в педанта превратился, на глазок, на текщее лето – саомое то, наверно…. )))

    Ответить Ответить
  8. Сумеркин Николай
    Posted 3 июля 2012 at 23:31 | Permalink

    Сейчас нет статистики под рукой и детально мы не смотрели пока, но в общем и целом и по логике и по статистике похоже на синусоиду между vxx и фьючами на vix. Как тот, так и другой ликвидностью обладают, ходят шустро. Остается устраняемый апсайд риск, ну и против vxx можно корзину торговать. Здесь “колбасить” по – моему надо, собирая волатильность раздвижки и разбивая обеспечение на несколько частей…

    Ответить Ответить
  9. Денис Дубина
    Posted 4 июля 2012 at 0:39 | Permalink

    @ Сумеркин Николай :
    Вопрос в лоб – какая логика предполагает синусоиду по “какому” фьючерсу на идекс викс!?
    Коль, ну вот ты хоть конкретно ответь – что с чем меряем?
    ибо сдается мне что меряем все для “приличия” а все на глазок есть..

    типа нихто трассу в милиметрах не меряет, но блин, надо..
    мож нах эту точность? нах эти спреды? по простому – сойдутся и точка?
    какие спреды? Вот Борис писал, теперь Илья, теперь Ты…
    против VXX и нужно корзину фьючей на викс торговать, согласно методе расчета…
    но!! тут не об этом..
    не уводи не в то русло..
    тут через опционы обыгрывают “типа” высокую кореляцию, которая по большому счету сводится к кредиту…

    Воот Боря правильно сказал – “Тут 18/24, хотя 19/24, 20/25″..
    толку от фундамента? так проще и лукойл с тнк спредить…
    (условно)

    Ответить Ответить
  10. optionanalyser
    Posted 4 июля 2012 at 6:25 | Permalink

    Денис, у тебя есть история улыбок по VIX и VXX ?

    Ответить Ответить
  11. ilya
    Posted 4 июля 2012 at 8:30 | Permalink

    @ Денис Дубина : Ух, как сложно отвечать твоему безаппеляционному комменту, где много слов, но нет твоей любимой конкретики. Но предлагаю вместе разобраться в этом непростом инстурменте.
    1. Если есть склееный график и ты его видел, то выкладывай. Всем будет интересно посмотреть. Иначе, довериться твоим словам не могу.
    2. Выражение “состоит из” не эквивалентно “состоит ТОЛЬКО из”. Да, там два фюча. И в определённый период доля одного больше доли другого. В соответствии с этим они оказывают либо большее влияние, либо меньшее. Но КАК VXX может двигаться в обратную сторону от движения фьюча?
    3. Теперь по сплиту, точнее говоря по обратному сплиту. “к тому-же, как vxx пересечет отметку 7-12$ его в любой момент сплитанут до 40..” Дэн ты меня пугаешь. )))
    Так всё таки при каком значении сделают обратный сплит? При $12 или $7. Или $10, так как 40/4=10? Или “на глазок”. Или при нахождении цены в этом диапазоне? То, как долго, тогда цена должна там быть? День, два, месяц..?
    Согласно вот этому документу Split обратный сплит может быть проведен в любой день после того, как цена VXX окажется ниже $25. А может быть не проведен.
    4. При чём тут волатильность, если я к примеру держу позицию до экспирации?

    Мы с Борисом, пытаемся разобраться и поделиться своими мыслями.

    Хотя я и старался внимательно изучить 300 страничный Проспект , но возможно, что-то упустил.
    Быть может, ты сможешь найти там то, что дополнит картину понимания инструмента VXX.

    Ответить Ответить
  12. Денис Дубина
    Posted 4 июля 2012 at 8:31 | Permalink

    @ optionanalyser :
    неа..
    в голове скриншоты висят ))

    Ответить Ответить
  13. optionanalyser
    Posted 4 июля 2012 at 10:03 | Permalink

    возможно, что на улыбки VIX и VXX могут иметь разные “углы вращения” или участки противоположных прекупленностей/перепроданностей как часто бывает на опц. сериях на один fRI – это создало бы еще одну возможность/надежность для входа.

    Борис, как думаешь, стоит тряхнуть стариной – качнуть историю опционных серий для исследований “вращений” улыбок на VIX и VXX – есть в этом цимис ?

    Если у кого-то они уже есть – меняю на “мультик” показывающий их динамику и взаиморасположение.

    Ответить Ответить
  14. Денис Дубина
    Posted 4 июля 2012 at 10:14 | Permalink

    @ ilya :
    Мог и не отвечать )) Трололо – у нас привесвуется и поощряется (:
    1)не видел, но то что выборка нужна поболее чем 2 недели – это факт. а график vxx с 12 месяным фьючем, в поднятом тобой вопросе, имеет бесполезную ценность.
    И вопрос к доверию тут не причем. Просто твоя фраза:
    “В принципе, ближайший фьючерс на индекс волатильности VIX и индекс VXX “ходят” одинаково”
    менся смутила.
    2)Вопрос не в том может ли он двигатся в обратную сторону, вопрос в том – будет ли выполнять VXX роль хеджа.
    Ведь вполне возможно ситуация, когда VIX начнет расти, а VXX его не догонит.
    Например: зажел в спред vxx/vix . прошло три недели. викс остался болтатся на томже уровне, а vxx в силу свой природы припал на 5-7%. В этот момент начинается движуха, и викс летит вверх, а вот vxx может даже и не дорости до уровня входа в позицию, так как ему нудно как минимум вернутся в исходную точку и дать еще больше роста чем викс. Итого имеем результат, короткий еолл на викс экспирируется в деньгах, а вот стаховочный колл на VXX без денег.. опа.. и лось. И это не плод моего воображения, это сценарий, который вполне реально может реализоватся.
    4) Позы ты то держишь до экспирации..
    но тогда простите, сударь, если поза открывается с кредитом и держится до экспирации… А где же Риск? Он гдето должен быть, и он у тебя при росте обоих инсрументов.
    а значит, это в тот когда начнет рвать, твои опционы будут намоленны временой премией не кисло. А это в свою очеередь говорит о том, что волатильность очень даже причем!!!
    ведь лося прийдется когда зарезать, а этот лось будет вырасщен на двух кормах:
    1. Разрыв по базовым активам (внутренние стоимости)
    2. IV (временная стоимость)

    про сплит ты меня взял за яйца, здаюсь )))

    Ответить Ответить
  15. ilya
    Posted 4 июля 2012 at 10:24 | Permalink

    Так эксперимент и состоял в том, чтобы понять,как ведут себя инструменты при взлете волатильности. Вполне допускаю,что vxx не догонит vix, и будут убытки.

    Ответить Ответить
  16. Сумеркин Николай
    Posted 4 июля 2012 at 10:38 | Permalink

    @ Денис Дубина : :-) Много сказал. Давай чтоб голословным не быть – я тебе завтра скину статистику по хождению, которая месяц как валяется и по которой давно хотели поговорить.Посмотришь – ну и поговорим заодно. :-)

    Ответить Ответить
  17. Сумеркин Николай
    Posted 4 июля 2012 at 10:43 | Permalink

    @ optionanalyser : :-D Вт народ корыстный пошел. :-) Мультик не livevolpro называется? :-)

    Ответить Ответить
  18. optionanalyser
    Posted 4 июля 2012 at 11:27 | Permalink

    @ Сумеркин Николай : спасибо за наводку – интересный терминал
    свои наработки

    Ответить Ответить
  19. ilya
    Posted 4 июля 2012 at 13:18 | Permalink

    Друзья, хотелось бы резюмировать и формализовать подход к торговле парой VXX-VIX. И, быть может, впоследствии вынести в отдельный пост. Насколько я понял сама идея такой торговли отторжения не вызвала.

    Итак, как могут быть использованы опционы на фьючерс индекса VIX и индекса VXX?
    Сначала предлагаю определиться с возможными точками входа.
    Три сценария:
    1. Волатильность на низких уровнях <20 – (15-16). Тогда, как предлагал optionanalyser здесь можно строить позицию на путах.
    Например, купить пут на VIX и продать пут на VXX с кредитом. При росте волатильности они истекут ничего не стоящими.
    2. Волатильность на высоких уровнях > 35. Нужно позицию строить на коллах. Например, продать колл на VXX и купить колл на VIX.
    3. Волатильность на средних уровнях 20-30. По ситуации. Здесь опционы одного и второго инструмента могут быть как куплены, так и проданы.

    Риски.
    На примере приведёной позиции в посте риск состоял в том, что индекс VXX, обладая своим распадом, может не догнать рост фьючерса на индекс VIX, хотя и будут они двигаться в одном направлении. Или наоборот. Как избежать?
    Выбирать правильную точку входа (см. сценарий). Или “пересидеть”, так как, исходя из той же статьи “ Шортим волатильность “, фьючерсы, как правило, после резкого роста волатильности, потом снижались быстрее.

    Также предлагается обращать внимание на улыбку волатильности по двум инструментам. Но чётких критериев здесь пока нет.

    Что ещё можно добавить?

    Ответить Ответить
  20. optionanalyser
    Posted 5 июля 2012 at 15:44 | Permalink

    думаю, будет полезным учесть:
    - опыт Бориса http://option2012.livejournal.com/53382.html
    - замечание Дениса про противоход фьючей (или изменение структуры терма), м.б. здесь можно подумать о хеджировании опц.конструкции спредом фьючей (правда, математики и комисси станет побольше)

    С критериями оценки улыбок все достаточно ислледовано – была бы история – для их оценки нужно отчего-то отталкиваться
    Для начала можно использовать сравнение текущих друг с другом как здесь на 2-ом чарте http://www.livevolpro.com/help/skew.html , добавив приведение.

    Ответить Ответить

One Trackback

  1. [...] Контакты « Трейд VIX-VXX [...]

Post a Comment

Your email is never published nor shared. Required fields are marked *

*
*