У любого трейдера акциями или фьючерсами на рынке есть две возможности открыть позицию: либо купить, либо продать. В зависимости от своего взгляда на рынок он поступает тем или иным образом. Если он думает, что рынок будет расти – покупает, если падать- продаёт. Отличие опционного трейдера от трейдера акциями в том, что даже если по его соображениям рынок будет ближайшее время подниматься или падать, то в обоих случаях он может как купить опционы, так и продать. И суметь заработать от обеих операций. Например, мы ждём, что рынок будет подниматься, тогда мы можем купить опцион Call, и если рынок поднимется существенно и достаточно быстро, то мы заработаем. С другой стороны мы можем продать опцион Put, тогда нам уже не важно, как быстро и насколько поднимется рынок, главное, чтобы он не опустился достаточно резко и низко. С первого взгляда, стратегии не равнозначные с точки зрения дохода и убытка. При покупке опциона Call ограничены убытки, при продаже опциона Put ограничен доход при неограниченном убытке. Но, так ли это на самом деле? Попробуем разобраться.

Итак, покупка или продажа?

Несомненно каждый задумывается над этим прежде, чем войти в рынок. Многие сразу скажут, что продажа – это очень рискованно. Наверное, всем известно выражение, что продавцы опционов клюют по зёрнышку, а срут как слоны. На мой взгляд, это говорят дилетанты, которые никогда не занимались продажей опционов или неудачники, которые раз попробывали и проиграли.

Но с другой стороны покупатель опциона выигрывает лишь при одном сценарии, когда рынок идёт в нужную ему сторону. И если это не так, то может потерять до 100% капитала. А продавец опциона выигрывает в трёх случаях:

1. Рынок стоит.
2. Рынок идёт в ту сторону, когда опцион становиться всё глубже вне денег.
3. Рынок слегка идёт в сторону, когда опцион становиться на деньгах или в деньгах.

Так, кто же прав? Кто имеет  преимущество и шанс заработать, а кто лишь подвергается бессмысленному риску?

Постараюсь ответить на эти вопросы. Отмечу лишь то, что буду расматривать примеры с точки зрения управления позицией, а не просто купил/продал и держишь, как повезёт. Также допустим, что опционы Call и Put имеют одинаковое время до экспирации и волатильность, которая не будет меняться с истечением времени и движением цены. Стоимости опционов берём теоретические.

Итак, в левом углу ринга в зелёных труселях Покупка опциона Call. В правом углу ринга в красных труселях Продажа опциона Пут.

Технические параметры участников:

 Каждый будет оцениваться в трёх раундах

1. Рынок стоит.
2. Рынок падает.
3. Рынок растёт.

Раунд 1.
Рынок стоит.

Итак, мы имеем следующую картину на момент покупки опциона Call и продажи опциона Put. При покупке опциона Call мы потратили 10880, при продаже опциона Put получили на счёт 6380.

Красная линия – это продажа опциона Put.

Зелёная линия - покупка опциона Call. Они отражают стоимость опционов на момент экспирации.

Голубая линия отражает стоимость опционов на момент покупки/продажи.

Предположим, что рынок колеблется возле текущего ценового уровня в 69500 уже дней 20.Тогда, покупатель опциона Call имеет несколько вариантов управления позицией для минимизации убытков.

Расмотрим два из них:

1. Закрытие позиции по временному стопу
2. Преобразовать её в короткий стрэдл.

Продавец опциона Put может позицию не закрывать, так как время на его стороне, но для сравнения результата, применим такие же действия как и для опциона Call.

Закрытие позиции.

При закрытие позиции мы получим следующие результаты:

Здесь сразу видно победителя – это Продажа опциона Put.

Создание короткого стрэдла.

Чтобы создать короткий стрэдл из длинного опциона Call и короткого опциона Put нам необходимо сделать следующие операции, которые показыны в таблице:

В результате проделанных операций получим следующие профили позиций:

Красная линия – преобразованный стрэдл из опциона Put.

Зелёная линия - преобразованный стрэдл из опциона Call. Они отражают стоимость опционов на момент экспирации.

Голубая линия отражает стоимость опционов на текущий момент, то есть 20 дней спустя после покупки и продажи опционов.

Данная операция более привлекательна для покупателя опциона Call, чем банальное закрытие позиции. Особенно если в оставшиеся дни цена не выйдет за пределы точек безубыточности.

Как видно из таблицы и из графика преимущество опять на стороне продавца опциона.

Так что победителем 1 Раунда объявляется Продажа опциона Put.

Раунд 2.
Рынок падает.

Предположим, что через 20 дней цена фьючерса снизилась до отметки 60000.

Если мы снова банально закроем наши позиции, то получим следующие результаты:

Из таблицы видно, что продавец опциона получил меньший убыток, чем покупатель.И кто теперь будет говорить о неограниченных убытках для продавца :)

Второй вариант может быть преобразование наших опционов в вертикальные спрэды. Для этого нам необходимо совершить следующие операции:

В результате проделанных операций получим следующие профили позиций:

 Красная линия – преобразованный спрэд из опциона Put.

Зелёная линия - преобразованный спрэд из опциона Call. Они отражают стоимость опционов на момент экспирации.

Голубая линия отражает стоимость опционов на текущий момент, то есть 20 дней спустя после покупки и продажи опционов.

Данная операция более привлекательна для покупателя опциона Call, чем банальное закрытие позиции. Особенно если цена продолжит снижение.
Для продавца опциона, лучшим было бы просто закрытие позиции, если цена продолжит снижение, но если так случиться, что цена вернётся на текущий уровень, то продавец опциона может оказаться с профитом.
По итогам второго раунда я затрудняюсь определить победителя. Я бы отметил небольшой перевес на стороне продавца, но оба заканчивают в зоне убытков. 

Главное показано следующее, что продажа опциона – это не значит неограниченные убытки. И как показывает практика они ещё меньше, чем у покупателя.

Итог 2 Раунда – Ничья.

Раунд 3.
Рынок растёт.

Остался последний решаюший раунд. Могу поспорить здесь вы ставите на покупателя опциона. Ведь у него же есть возможность получения неограниченной прибыли в отличии от продавца, максимальная прибыль которого – это полученная премия от продажи опциона. Что могу сказать, не всё так однозначно.

Итак, предположим, что рынок спустя 20 дней с момента открытия позиции хорошо вырос до 85000. Если мы опять банально закроем позиции, то получим результат приведённый в таблице. Отмечу, что продавец опциона может не закрывать позицию, но для чистоты эксперимента закроем.

Видно, что при этой операции преимущество на стороне покупателя.

Но продолжим. Обычно при таком развитии событий опционный трейдер применяет роллирование опционов. Таким образом он не уйдёт с рынка и сможет заработать ещё, если рынок продолжит восхождение. А с другой стороны он фиксирует прибыль на тот случай, если рынок вздумает вернуться. Поэтому сделаем роллирование наших опционов:

Теперь если рынок не будет расти, а останется на текущих уровнях или даже снизится, то покупатель опциона заработает 2258, поэтому для него лучше не делать роллирование, а закрыть позицию.

Продавец опциона заработает 13242, поэтому ему лучше сделать роллирование. А точка безубыточности у него будет 85000-13242 = 71758. Практически это тот уровень, при котором был продан первый опцион. 

Этот раунд нам показал, что прибыль продавца опциона вовсе не ограничена. А он также может зарабатывать при движении рынка в ту сторону, когда проданный опцион становиться всё глубже вне денег. Так как при дальнейшем движении рынка, он будет роллировать свои проданные опционы.

Несмотря на преимущества в этом раунде покупателя, итог следующий:

Итог 3 Раунда – Ничья.

Общий итог трёх раундов 1-0 в пользу продажи опциона.