12.12.08 – экспирация декабрьских опционов на фьючерс индекса РТС и его же фьючерса. И всё внимание трейдеров теперь будет обращено на мартовский фьючерс. И, соответсвенно, следующие серии опционов (январьских и мартовских) станут более ликвидными. Я думаю перед многими стоит вопрос (во всяком случае передо мной точно) о том как торговать, какие стратегии использовать. Предлагаю порассуждать и поанализировать. Конечно, выбор стратегии в основном и зачастую определяется именно тем или завистит от того, каков взгляд на рынок в целом: будет ли расти, падать или быть может колебаться в каком-то диапазоне. Но давайте сначала расмотрим такие немаловажные факторы как волатильность опционов, их греки и время до экспирации.

Итак первое, у нас на выбор есть две серии опционов: январьские и мартовские. Соответсвенно, либо мы строим краткосрочную стратегию, либо долгосрочную. Второе, волатильность на рынке снижается.

Если мы посмотрим на график, то увидим, что волатильность снизилась за последнее время довольно существенно и подошла к среднему значению. Какой вывод можно сделать из этого? Так как волатильность – показатель неуверенности игроков, то можно сказать, что этой неуверенности становиться меньше. Значит, есть уверенность в том, как будет вести себя рынок в будущем. С другой стороны волатильность имеет свойство снижаться при росте рынка, что мы и наблюдали последнее время. Также быть может все ждут предновогоднего ралли и смотрят вверх с бОльшей долей вероятности, чем вниз. Так что после Нового Года возможен и рост волатильности (об этом кстати чуть ниже). Поэтому вполне вероятно, что волатильность продолжит свою нисходящию тенденцию. И это будет спровождаться либо постепенным подъёмом рынка, либо топтанием на месте. Но, конечно, в наше неспокойное время не исключаем возможности выхода глобально-важных новостей, которые легко могут качнуть рынок в ту или иную сторону, с последующим ростом подразумеваемой волатильности.

Теперь обратим наш взор непосредственно на сами серии опционов с точки зрения значения их подразумеваемой волатильности. При цене фьючерса 68500.

Что сразу бросается в глаза, так это то, что волатильность у январьских опционов гораздо ниже, чем у мартовских. Опять же таки это может говорить о том, что в ближайщее время у трейдеров есть некая уверенность в том, что будет происходить на рынке. А после Нового Года такой уже уверенности нет. Хотя не факт, что с приближением срока экспирации мартовских фьючерсов уверенность игроков не возрастёт.

Но, как бы там ни было, можно сказать, что в последнее время волатильность находилось на беспрецедентно высоких уровнях от своих минимальных значениях в прошлом такие как 20-30%.

Итак, давайте подведём черту под тем, что нам удалось уставновить:

• Волатильность снижается
• Рынок по всему будет подрастать или колебаться в диапазоне.

Отсюда я делаю следующие выводы:

1. Раз волатильность продолжит своё снижение, то покупать опционы смысла нет. Январьские нет смыла покупать вообще, так как и волатильность снижается, а временной распад усиливается. Мартовские опционы нет смыла покупать из-за очень большой Веги, которая говорит нам о том, насколько чувствительна цена опциона к изменению волатильности. А большая Вега говорит о том, что если волатильность снизится, то опцион существенно потеряет в цене. Поэтому, если вы не уверены, что в ближайщее время рынок сделает хорошее движение в ту или иную сторону, то с покупкой опционов я бы подождал.
2. Второе, если опционы пока нет смысла покупать, то значит остаётся только вариант их продажи. При том продажи январьских опционов.

Не буду советовать продавать опционы голыми, так как это для непрофессионала довольно рискованно. Поэтому остаётся продажа опционов в комбинациях.

Если для вас лишний риск не приемлем, то на слегка подрастающем рынке идеальной стратегией будет создание бычьего колл спрэда, которым очень легко управлять при различной рыночной конъюктуры.

Для тех же, кто не боится принять лишний риск, то для продажи опционов есть несколько комбинированных стратегий – это и стрэддл, и стрэнгл. Но недостаток их в том, что это уж очень нейтральные стратегии рассчитанные на колебания рынка в диапазоне. А так как мне кажется, что рынок имеет тенденцию к росту, то я бы использовал Пропорциональный Пут Спрэд. Который строится продажей двух опционов пут и покупкой одного с ближайщим более высоким страйком. Тогда вы получите прибыль, если рынок останется в диапазоне, и чуть меньше, если рынок всё же будет расти.

Отмечу, что все рассуждения являются мыслями вслух, и могут иметь ничего общего с будущим поведением рынка.