Из статьи “Вертикальные спрэды“ мы прекрасно знаем, что вертикальные спрэды обладают рядом преимуществ перед обычной покупкой голых опционов, которые в гораздо большей степени подвержены влиянию ценового движения, временному распаду и изменению волатильности. Вертикальные спрэды подвергаются влиянию этих факторов в меньшей степени в обмен на ограниченную прибыль. Поэтому мне кажется, что на сегодняшнем высоковолатильном рынке спрэды являются прекрасной альтернативой голым опционам. Тогда перед нами встаёт следующий вопрос: “А какие спрэды использовать дебетовый или кредитный?” Рассмотрим оба типа не только с точки зрения создания позиции, но и со стороны последующего управления стратегией.

Итак, какой же спрэд создать, чтобы получить максимальную прибыль или минимальный убыток?

Если бы на рынке опционы торговались по их теоретической стоимости, то благодаря Call/Put паритету нам было бы всё равно какой спрэд создавать, так как оба имели бы абсолютно одинаковый профиль прибыль/убыток.

Но, так как рынке существуют значительные спрэды между спросом и предложением, то иногда создание одного типа спрэда становится более привлекательным, чем другого.

Поэтому при создании того или иного спрэда, смотрим в стакан и ловим лучшие цены спроса/предложения.

Продолжаем.

Есть ли какое-либо принципиальное отличие в последующем управлении позицией созданного спрэда?  

Для тех, кто не просто купил опционы и держит их до экспирации, не смотря прибыльная или убычная у него позиция, а управляет или хочет научиться управлять своей позицией, минимизируя убытки или фиксируя часть прибыли, рассмотрим, как можно из спрэда получить другую и быть может лучшую позицию.

Итак, что же нам делать, если цена актива оказалась в зоне профита или убытка того или иного спрэда? Такое решение, как закрытие позиции не рассматриваем.

Рассмотрим вертикальный Бычий Call спрэд и Бычий Put спрэд.

Сделаем допущение, что мы можем покупать и продавать опционы по их теоретической стоимости.Предположим, что мы имеем следующие цены на опционы на фьючерсы индекса РТС при его значении 110000.

В том и другом случае мы получим следующую позицию:

Как видно из графика позиции абсолютно идентичны. 

Допустим, что нам повезло и цена пошла в нужную нам сторону и достигла значения 125000. Тогда перед нами встаёт вопрос, что делать дальше. Есть несколько вариантов:

1. Создание Бокса. Прибыль фиксируется построением противоположного по типу спрэдом с другим типом опционов с такими же страйками. Также в идеале мы расчитываем на то, что цена вернётся в обратную сторону, где мы сможем продать(купить) второй спрэд и получить изначальную позицю, но уже с частью фиксированного дохода. Ниже показан алгоритм данных операций: 
   
   
   Стоит отметить, что прибыль вы получите лишь только после экспирации.
   Дальше, если цена откатилась, допустим, до уровня 115000, то вы можете раскрутить второй спрэд и получить исходную позицию, но уже с более привлекательным профилем прибыли/убытка. Сравнение ниже:
   
2. Создание Бабочки или Кондора. Если вы считаете, что после ценового движения цена останется на этом уровне или слегка откатится, и вы хотите получить немного большую прибыль, но при этом не нести дополнительно риска, то есть смысл превратить свой спрэд в безубыточную бабочку или кондор.
   
   
   

Принцип управления позицией одинаков для любого типа спрэда.

Немного другую картину мы будем наблюдать при движении цены в зону убытка вашего спрэда.

1. Создание Пропорционального спрэда. Если вы не уверены, продолжит цена своё движение или отскочит, то вы можете построить пропорциональный спрэд. При дальнейшем движении цены мы можем сделать Ladder. Для каждого из спрэдов механизм будет отличаться. При наличии дебетового спрэда вы будете иметь дело с одним типом опционов Call или Put, при наличии же кредитного спрэда придётся оперировать и с опционами другого типа.
   
   
    
   Как видно из таблицы, чем больше опционов на различных страйках входит в создание позиции, тем неудобнее трансформировать кредитный спрэд, так как требуется одновременная работа с несколькими однотипными опционами на различных страйках ( в данном случае с путами) и с опционами другого типа ( в данном случаес коллами). А так как наш рынок пока не отличается повышенной ликвидностью и не имеет возможности выставления связанных ордеров, то, есть очень большая вероятность попасть на проскальзование на всех страйках, что может привести к более худшему профилю прибыль/убыток.
   
2. Создание Обратно-пропорционального спрэда. Если на ваш взгляд ценовое движение достаточно сильное и может быть трендом, то можно построить обратно-пропорциональный спрэд. Для каждого из спрэдов механизм будет похож.
   
   Если цена снизится достаточно, и вы, допустим, не уверены в том, что цена не отскочит обратно, то вы можете зафиксировать прибыль, создав Бабочку.
   
   

Как вы можете видеть никакой принципиальной разницы, что в построении, что в дальнейшем управлении ( с небольшими нюансами), практически нет. Какой способ управления выбрать, необходимо решать исходя из рыночной конъюктуры. Быть может изначальный спрэд и вовсе не нужно будет перестраивать.

P.S. Единственное, что для себя я отметил, что при наличии кредитного спрэда на момент экспирации, когда он находится в деньгах, от вас не требуется никаких дополнительных действий, таких как звонок брокеру об экспирации длинных опционов.