On Air: Покупка волатильности

On Air Итак, по вашим многочисленным просьбам, решил продемонстрировать стратегию покупки волатильности в режиме почти реального времени. Одним из способов покупки волатильности является покупка стрэдла. Данная позиция является синтетической, то есть строится не только покупкой опционов Call и Put, а покупкой опционов Call и продажей фьючерсов так, чтобы дельта общей позицией равнялась или была близка к нулевому значению.

Стоит отметить, что использование данной стратегии не является рекомендацией к действию, и я ни в коем случае не гарантирую получение какого-либо дохода.

Для тех, кто мало знаком с такими понятиями как “покупка или продажа волатильности”, то советую прочитать замечательную книгу К. Коннолли “Покупка и продажа волатильности”. Данный автор удивительно легко и понятно объясняет, как это делается.

Итак, вернёмся к нашей стратегии. Согласно К. Коннолли мы покупаем стрэдл и строим его покупкой опционов Call и продажей фьючерсов. Почему именно так? На это есть несколько причин:

  1. Ликвидность на нашем рынке пока не на высоте и поэтому легче работать с одним типом опционов.
  2. Вытекает из первого. Фьючерсом легче приводит позицию к дельта-нейтральной.

Принцип построения:

  1. Подразумеваемая волатильность опционов должна находиться ниже исторической.
  2. Если посмотреть на график, то текущая цена фьючерса находится где-то посередине своего максимального и минимального значений за последние несколько месяцев, то есть может, как вырастить, так и упасть. 
  3. Со стороны США продолжают поступать негативные новости, которые влияют на наш рынок, с другой стороны мы имеем высокие цены на нефть, которые легко могут продолжить свой рост.
  4. Покупке подлежат опционы на деньгах с дальним сроком истечения, так как необходимо минимизировать влияние временного распада и дать возможность рынку совершить движение в ту или иную сторону.
  5. Желательно строить стратегию перед выходом важных экономических новостей, которые могут повлиять на состояние рынка.

график цены фьючерса Лукойл

Исходя из выше сказанного, мною были выбраны опционы на фьючерс ЛУКОЙЛа.

график покупки фьючерсов

При цене фьючерса 23500 опционы имели следующие параметры:

таблица параметров

Волатильность опциона Call 24000 = 34%, историческая достигала 42%. То есть волатильность может возрасти.

Для создания дельта-нейтральной стратегии нам необходимо, чтобы общая дельта всех опционов и фьючерсов равнялась или была близка к нулевому значению ( более подробно читай здесь ). Если мы посмотрим на таблицу выше, то дельта-нейтральность легче построить с опционами Call 24000 их дельта=0,48 и, поэтому на каждый проданный фьючерс с дельтой -1, мы должный купить два опциона Call 24000. Итого, дельта нашей позиции при 8 купленных опционов Call и проданных 4 фьючерсов равна 0,16. (8*0,48 – 4= 0,16)

Итак, что я получил.

Тип контракта
Тип операции
Количество
Стоимость
Итого
Опцион Call 24000
покупка
8
1277
-10216
Фьючерс
продажа
4
23500

































Итого:
-10216

Графически позиция представлена ниже:

покупка стрэдла

Дальше задача состоит в том, чтобы отслеживать дельту купленных опционов и приводить позицию опять к дельта-нейтральности путём покупки или продажи фьючерсных контрактов.

Все дальнейшие действия будут описываться ниже. Стоит отметить, что выход из позиции будет через две недели если цена фьючерса останется на текущем уровне, это нужно для того, чтобы минимизировать свои убытки. Так же стоит отметить, что ближайшие точки, при которых дельта данной позиции будет равна 1 – 25000, и здесь для дельта-нейтральности нужно будет продать 1 фьючерс. Дельта -1 – 22500, и здесь нужно будет купить 1 фьючерс. Вообще каждый должен сам решать, как часто проводить рехеджирование, т.к. дельта может не достичь значения ±1,а скажем достичь значения ±0,8 и вернуться обратно к нулевому значению. Другими словами цена фьючерса может колебаться не так сильно, чтобы достичь значения 22500 или 25000, а может совершать колебания между значениями 22750 и 24500. 

Рехеджирование.

Шаг 1.

Всё идёт как нельзя лучше. Волатильность на рынке возросла, рынок совершает большие колебания даже внутри дня. Как раз то, что необходимо для торговли волатильностью.

  точка рехеджирования

Прошедшая пятница порадовала. И мне удалось зафиксировать часть прибыли. Рынок опустился до уровня 22600 пунктов. При текущих значениях волатильности, цене и дней до экспирации дельта опциона Call 24000 = 0,38. Тогда дельта общей позиции из 8 купленных опционов Call 24000 и 4 проданных фьючерсов равна -0,96 (0,38*8 – 4 = -0,96 ≈ -1). Так дельта общей позиции близка к -1, то для приведения к дельта-нейтральности необходимо купить фьючерс. Тогда дельта новой позиции, состоящей из 8 опционов Call 24000 и 3 фьючерсов будет равна -0,96 + 1 = 0,04 ≈ 0. То есть я снова пришёл к дельта-нейтральной позиции, то есть теперь мне опять всё равно куда пойдёт рынок вверх или вниз. Но при этом мне удалось зафиксировать часть прибыли, так как я продал фьючерс по 23500, а выкупил по 22600. Итого доход составил 900 рублей.

Такую позицию я получил после покупки фьючерса:

рехеджирование

Теперь следующие примерные точки для рехеджирования составляют 21250 и 23750.

Шаг 2.

Рынок продолжает радовать своей волатильностью, хотя всё идёт не так как хотелось бы, а может просто нет у меня терпенья. Поясню. Чуть выше я отмечал точку продажи фьючерса 23750 – это была бы почти идеальная дельта-нейтральная позиция, но рынок имеет на всё свой взгляд и сегодня до этого уровня он не добрался, а начал скатываться вниз. Для того, чтобы хоть как-то улучшить свою позицию, пришлось продавать фьючерс по цене 23500. Но, здесь есть свой плюс в том, что так легче производить дальнейшие расчёты. Теперь я пришёл к тому с чего начинал, но успел положить в карман 900 руб. Единственный минус, что дельта моей позиции 0,16.

Итак, сейчас я имею 8 купленных опционов Call 24000, 4 проданных фьючерса и +900 руб.

Ниже показан график поведения цены.

график цены фьючерса Лукойл

А здесь моя новая позиция:

стредл

Теперь примерные точки рехеджирования составляют 22500 и 25000. 

Шаг 3.

Рынок продолжает совершать большие колебания даже внутри дня, что не может не радовать. Сегодня рынок сумел достичь уровня 22600, где выставленная мной заявка на покупку фьючерса была благополучна исполнена.

цена фьючерса Лукойла

Итак, мне удалось забрать со стола ещё немного денег. Теперь моя позиция такова 8 купленных опционов Call 24000 и 3 проданных фьючерса. Дельта общей позиции 0,028.

Если мы посмотрим на сравнительный график первоначальной позиции и текущей позиции, то будет видно, что потенциальный максимальный убыток становиться меньше, а соответсвенно потенциальная прибыль возрастает при нужном движении рынка.

сравнение позиций

Поступил вопрос: “Почему я указываю одни уровни рехеджирования, а исполняю заявки по другим ценам?”. Дело в том, что дельта опциона меняется с истечением времени, с изменением цены и волатильности. Дельта каждого опциона меняется не значительно, но дельта общей позиции существенно. Поэтому, когда я действую на рынке, то я пересчитываю дельту и стараюсь привести её к максимально близкому нулевому значению. Но совсем не обязательно действовать именно так тонко. Регулируя свою позицию, вы можете делать дельту от 0 до ±0,2 и это будет нормально. Перекос дельты в ту или иную сторону означает лишь одно, что нижний и верхний уровни рехеджирования будут находиться на разной отдалённости от текущего уровня цены. То есть, если дельта >0, то ближе будет находиться верхний уровень, т.к. 1 достичь быстрее, чем -1. И наоборот. Поэтому желательно регулировать свою позицию так, чтобы дельта была максимальна близка к 0. Но рынок не всегда позволяет этого сделать, поэтому вы должны сами чувствовать рынок и принимать соответствующие решения. 

Шаг 4.

Из-за океана продолжают поступать негативные новости, что напрямую  отображается на нашем рынке. Он продолжает снижаться и уже почти полностью нивелировал майский рост.

Итак, рынок достиг уровня 21500, где мне пришлось выкупить ещё один фьючерс. Теперь моя позиция состоит из 8 купленных опционов Call 24000 и 2 проданных фьючерсов.

Ниже показаны точки рехеджирования:

точки рехеджирования

Минусы:  Первое – рынок стал снижаться медленно. Это приводит к потерям временной стоимости опционов. Второе – не совсем понятно сколько я зафиксировал прибыли путём последней покупки  фьючерса. Если считать, что я его продал по 23500, а выкупил по 21500, то получается 2000 руб., но исходя из того какой счёт был перед входом в данную стратегию, и какой бы я счёт имел при закрытие позиции сейчас, то получается, что я заработал больше. Поэтому необходимо всё время пересчитывать свою прибыль(убыток) исходя из стоимости опционов и вариационной маржи, что крайне не удобно при наличии нескольких позиций с разными инструментами.

Текущая позиция:

сравнение позиций

Дальнейшие действия:

Если рынок продолжит снижаться, то я уже не буду делать рехеджирование. И в зависимости от того, насколько низко он упадёт, буду решать, что делать. Либо закрою позицию целиком, либо частями. Вообще есть такое правило, что лучше не делать больше двух раз переходов (ролл-ап, ролл-даун) и операций рехеджирования, т.к. в принципе наметился тренд, и лучше закрыть ту часть позиции, которая приносит убыток, либо закрыть всю позицию целиком. Поэтому  я буду смотреть на рынок и принимать какое-либо решение.

Верхний уровень рехеджирования – это 22500.

Заключение.

Наконец-то моя стратегия принесла хоть какие-то плоды. В четверг и в пятницу рынок показал хорошее движение вниз, благодаря негативу с Запада и заявлениям нашего премьер-министра.

Я решил закрыть свои позиции на уровне 19400. Опционы я отдал просто за бесценок по 60 руб. (по 1277 я их покупал). Но зато проданные фьючерсы сумели принести мне доход. В итоге моя общая прибыль составила 2630 руб. за 30 дней, что составляет порядка 25% от потраченных средств на покупку опционов, но не считая гарантийного обеспечения.

Конечно, скажите вы за такой продолжительный срок можно было построить более доходную стратегию, но и наверное более рискованную. Здесь мой убыток не равнялся бы 10216 руб., которые я заплатил за опционы, а гораздо меньше. Я бы вышел из позиции, если за две недели рынок не позволил бы мне провести операцию рехеджирования.

Выводы:

Если бы я построил позицию, ничего не делал и закрыл её при 19400, то я заработал бы больше. Но рынок не угадаешь, поэтому необходимо следовать своему плану и всё. Единственное, что я понял, что точки рехеджирования стояли очень далеко, для того, чтобы делать рехеджирование чаще при дельте около ±1, необходимо увеличить позицию хотя бы в два раза, а то и больше. И даже без такого резкого движения, я думаю, можно было бы заработать просто при колебании рынка вокруг одного уровня.

При построении данной позиции обязательно покупайте опционы при низкой волатильности!

При построении данной позиции давайте себе как можно больше времени для того, чтобы рынок успел совершить резкое движение. А опционы, как можно медленнее отдавали свою временную стоимость. Моя стратегия длилась 30 дней, но могла продлиться и дольше.

Позицию необходимо закрывать при наступлении определенного убытка, который вы можете себе позволить. Его вам придёться пересчитывать исходя из текущей цены фьючерса и цен на опционы. Желательно закрыть позицию до последних 30 дней жизни опциона, так как временной распад резко увеличивается.

А так в принципе стратегия довольно жизнеспособна, но при условии, что выбрана правильная точка входа и рынок вам благоволит.

Если понравилась запись, то вы всегда можете подписаться на RSS feed !
Post a Comment or Leave a Trackback

36 Comments

  1. vovan
    Posted 24 июня 2008 at 22:08 | Permalink

    Кстати была какая то формула расчета шага рехеджирования,не освежите память?

    Ответить Ответить
  2. Vit
    Posted 25 июня 2008 at 0:29 | Permalink

    Илья, скажите пожалуйста как вы определили, что историческая волатильность достигала 42%? Как ее можно расчитать или где ее можно посмотреть?

    Ответить Ответить
  3. Аноним
    Posted 25 июня 2008 at 8:23 | Permalink

    Странно, описана дельта нейтральная стратегия а нарисован стрэддл )

    Ответить Ответить
  4. ilya
    Posted 25 июня 2008 at 14:39 | Permalink

    vovan. Как таковой формулы расчёта нет, просто если вспомнить, что показатель гамма показывает на сколько измениться дельта при изменении цены на 1 пункт, то легко посчитать дельту при любой цене фьючерса.

    Ответить Ответить
  5. ilya
    Posted 25 июня 2008 at 14:40 | Permalink

    Vit. 1-ое это собственные наблюдения за волатильностью в течении длительного времени, 2-е сайт option.ru

    Ответить Ответить
  6. ilya
    Posted 25 июня 2008 at 14:45 | Permalink

    Аноним. Не совсем понятно, что вас смущает? Дельта нейтральность – это когда общая дельта позиции = 0 или близка к нулевому значению. Можно построить хоть какую угодно стратегию, но если её дельта будет =0, то можно говорить о дельта-нейтральной стратегии. Здесь стратегия стрэдл была выбрана исходя из того, что рынок может пойти резко вверх или вниз, и можно приводить опять к дельта-нейтральности при любом движении рынка.

    Ответить Ответить
  7. vovan
    Posted 25 июня 2008 at 16:28 | Permalink

    Все понятно,я имел ввиду размер дельты комфортный для обнуления

    Ответить Ответить
  8. ilya
    Posted 25 июня 2008 at 18:05 | Permalink

    Ну, здесь уже каждый решает сам. Если делать рехеджирование часто, то можно упустить большое резкое движение, а если поставить большие рамки, то цена может вообще не достичь этих уровней.

    Ответить Ответить
  9. Vit
    Posted 26 июня 2008 at 1:35 | Permalink

    А где будем брать прибыль если волотильность возрастет в данном случае?

    Ответить Ответить
  10. ilya
    Posted 26 июня 2008 at 16:41 | Permalink

    Не совсем ясен вопрос. Речь идёт о закрытие позиции или нет? Вообще смысл этой стратегии в том, что мы покупаем опционы с низкой волатильностью для того, чтобы возрастающая волатильность компенсировала потери в стоимости опционов из-за временного распада,а также для того, чтобы мы могли продать опционы дороже. Так как волатильность возрастает рынок совершает определённые колебания, поэтому, когда мы делаем рехеджирование позиции – приводим её снова к дельта-нейтральности путём покупки или продажи фьючерсов, тем самым мы частично фиксируем прибыль. Внизу – покупаем, наверху – продаём. В рамках этого поста и коментов весь принцип не объяснить. Прочитайте К. Коннолли.

    Ответить Ответить
  11. vovan
    Posted 1 июля 2008 at 8:31 | Permalink

    “Единственный минус, что дельта моей позиции 0,16.”
    Если бы портфель состоял из 100 опциков такой проблеммы бы не было,а для примера и 0,16 не страшно.

    Ответить Ответить
  12. ilya
    Posted 1 июля 2008 at 8:53 | Permalink

    Совершенно согласен. Но как приятно, когда построена идеальная позиция. :)

    Ответить Ответить
  13. Posted 9 июля 2008 at 10:03 | Permalink

    Оффтоп, но хотелось бы еще небольшой мануал для новичков…

    Ответить Ответить
  14. ilya
    Posted 9 июля 2008 at 12:52 | Permalink

    Если вас интересует принцип стратегии, то лучше прочитать Коннолли.

    Ответить Ответить
  15. Vit
    Posted 19 июля 2008 at 10:14 | Permalink

    Илья, а почему вы за основу этой стратегии не взяли опционы пут? Ведь Чекулаев в своей книге про загадки и тайны опционов пишет: “Одно из основных отличий опционов пут и колл заключается в том, что опционы пут значительно тяжелее “расстаются” с временной стоимостью сохраняя ее в большей степени, нежели опционы колл”. Это дало бы вам большее приемущество перед временным распадом судя по Чекулаеву. Подождать пока цена подойдет к страйку, там дельта путов будет примерно 0.5 и купить 8 путов и 4 фьючерса.

    Ответить Ответить
  16. ilya
    Posted 19 июля 2008 at 11:04 | Permalink

    Всё таки, наверное, не то, чтобы тяжелее расстаются с временной стоимостью, если мы посмотрим на график временного распада http://optiontraders.ru/2008/02/20/vremennoj-raspad/ ,то можно заметить, что опционы пут имеют немного меньше временной стоимости, чем опционы колл. Но выбор в данной стратегии опционов колл был обусловлен тем, что против них необходимо продать фьючерс. А я подсознательно ждал, что рынок всё же будет падать, чем расти. А так как вариационная маржа списывается или начисляется сразу, то для того, чтобы вариационная маржа начислялась я и продал фьючерсы. Конечно, в принципе всё равно куда пойдёт рынок, т.к. мы дельта-нейтральны, но иногда психологически легче, когда вариационка начисляется, а не списывается.

    Ответить Ответить
  17. Vit
    Posted 20 июля 2008 at 14:04 | Permalink

    Понятно. Еще вопрос как вы определили примерные точки рехеджирования? В книгах по торговле волатильностью обычно строится график контура дельты. Но как этот график построить в домашних условиях. Я например пользуюсь программой Option Analyzer FORTS, но там нет такой возможности строить график дельты(( Также интерисует почему было куплено 8 опционов против 4 фьючерсов ведь по идее 10\5 более гибкое соотношение и позволяет более точно проводить рехеджирование? Заранее спасибо за ответы! Ваш сайт это просто находка. Все очень красиво расписано и очень понятно, а что самое главное, что приводятся графики прибыли\убытков, это очень наглядно показывает все проведенные манипуляции.

    Ответить Ответить
  18. ilya
    Posted 20 июля 2008 at 19:13 | Permalink

    По поводу рассчёта дельты я писал чуть выше. Она считается через гамму. По поводу кол-ва контрактов, просто здесь всё зависит от суммы средств. Мне показалось, что именно этой суммой я могу рискнуть. Кстати, по поводу графиков позиции и дельты, приоткрою маленькую тайну, сейчас работаю над этим, чтобы мои читатели могли строить сами графики позиций. Так что если всё будет ок, то к сентябрю эта возможность появиться.

    Ответить Ответить
  19. Vit
    Posted 29 июля 2008 at 7:57 | Permalink

    Круто! Надо будет попробовать какнидь. Но только покупку волатильности, а вот продажа волатильности меня как-то пугает, я вообще слабо представляю как можно управлять проданным стрэдлом и вообще я один раз чуть не влетел с проданными стрэдлами, продал, а рынок резко пошел вниз((

    Ответить Ответить
  20. ilya
    Posted 29 июля 2008 at 11:03 | Permalink

    Стратегии направленные на продажу волатильности необходимо строить при высокой волатильности и продавать опционы за 20-30 дней до экспирации. Необязательно можно строит стрэдллы, можно построит что-то менее рискованное. Одну из таких стратегий я описывал раньше здесь: http://optiontraders.ru/2008/03/31/razbor-polyotov-2/

    Ответить Ответить
  21. я
    Posted 5 августа 2008 at 21:53 | Permalink

    Дружище, если цель волатильность то не проще было замутить со стрэнглом (учитывая копеешные затраты на операцию)?

    Ответить Ответить
  22. ilya
    Posted 5 августа 2008 at 22:11 | Permalink

    Со стрэнглом не проще, так как рехиджироваться труднее, потому что в позиции участвуют только оционы.

    Ответить Ответить
  23. я
    Posted 7 августа 2008 at 20:58 | Permalink

    Так и фишка в том, что не нужно ни какое рехиджирование. Увидел волатильность, снял. Пипсовать не нужно. На опционах это 100% потеря денег. Священных граалей не бывает.

    Ответить Ответить
  24. ilya
    Posted 7 августа 2008 at 21:31 | Permalink

    У каждого свой подход к реализации различных стратегий. По поводу священого Грааля, то его конечно же нет, и данная стратегия не на каждый день. Но одно могу сказать точно, что данная стратегия была использована мной не раз и она приносит свою прибыль при выборе правильной точки входа в позицию.

    Ответить Ответить
  25. yura
    Posted 11 сентября 2008 at 12:23 | Permalink

    Илья!
    Можете, все-таки, показать, как расчить точки рехеджирования через гамму на Вашем примере.
    Для создания данной стратегии, при продажи фьчерсов нужно ГО?

    Ответить Ответить
  26. ilya
    Posted 11 сентября 2008 at 21:20 | Permalink

    ГО необходимо. Про метод расчёта дельты я писал в коментах выше: показатель гамма показывает на сколько измениться дельта при изменении цены на 1 пункт, то легко посчитать дельту при любой цене фьючерса.
    Сама формула получается имеет следующий вид: текущая дельта +- кол-во пунктов изменения цены фьючерса*гамма(в %)= дельта прогноз. Допустим, текущая дельта = 0,23,гамма(%) = 0,0081 если цена вырастит на 1000, то дельта = 0,23 + 1000*0,000081 = 0,311

    Ответить Ответить
  27. Lev
    Posted 28 мая 2011 at 13:35 | Permalink

    Илья, а почему у вас такие точки безубыточности получились по стратегии?? Как вы их рассчитали? – можно формулу?
    И какое точное значение точек безубыточности в данном примере? – а то на графике прибылей/убытков точное значение сложно разглядеть!

    Ответить Ответить
  28. Lev
    Posted 28 мая 2011 at 13:37 | Permalink

    !

    Ответить Ответить
  29. ilya
    Posted 28 мая 2011 at 16:05 | Permalink

    @ Lev : вы говорите про точки безубытка или точки регулирования?

    Ответить Ответить
  30. Lev
    Posted 29 мая 2011 at 9:20 | Permalink

    Здравствуйте, Илья! Спасибо, что откликнулись! Я говорил про точки безубыточности. Но я уже разобрался. Всё оказалось очень просто. Я не учёл разницу между ценой фьючерса и страйком!!! Буду изучать статью далее.

    Ответить Ответить
  31. Sashok
    Posted 31 мая 2011 at 9:23 | Permalink

    Купил 1.00 пут AUDUSD со страйком 1.0550 и дельтой 0,5 и тут же купил 0.5 лотов AUDUSD по цене 1,0551. Прошла неделя и имеем AUDUSD 1.0696. Прибыль по AUDUSD 735 а убытки по путу -1310. Подскажите Где ошибка в расчетах?

    Ответить Ответить
  32. ilya
    Posted 2 июня 2011 at 15:39 | Permalink

    @ Sashok : я не торгую форекс. много факторов могло повлиять на позицию. это и время и волатильность. надо знать параметры позиции.

    Ответить Ответить
  33. Анатолий
    Posted 24 марта 2012 at 6:29 | Permalink

    Не понимаю, Илья, почему мы не можем вместо покупки Call продать Put, против проданных фьючерсов? Ведь мы уходим от пагубного воздействия временного распада, а если Put’у меньше 30 суток, так он будет дополнительно работать на меня. Разумеется построение делать при высокой волатильности. Принцип приведения позиции к дельта-нейтральности такой же.
    Если это уже жевалось, дайте, пожалуйста, ссылку. Если нет – укажите минусы.
    С наилучшими пожеланиями

    Ответить Ответить
  34. ilya
    Posted 25 марта 2012 at 20:25 | Permalink

    @ Анатолий : как вы думаете, какую позицию вы получите если продадите пут и базовый актив?

    Ответить Ответить
  35. Олег
    Posted 29 января 2013 at 16:53 | Permalink

    Здравствуйте. Только погрузился в изучение опционной торговли, поэтому вопрос может показаться несколько туповатым.- При рехеджировании вы используете опционную сторону.А что мешает частично , к примеру , выравнивать дельту через покупку(продажу) опционов, если позволяет количество?В случае неблагоприятной ситуации это позволит встретить её с меньшим количеством опционов и фьючерсов и позволит понести меньшие потери, хотя и прибыль при каждом рехеджировании будет убывать.Если не трудно прошу рассмотреть такой подход, его плюсы и минусы.Спасибо.

    Ответить Ответить
  36. ilya
    Posted 31 января 2013 at 19:12 | Permalink

    Никто не мешает вам это делать и через опционы. Данную стратегию уже не практикую.

    Ответить Ответить

One Trackback

  1. [...] волатильностью“. А конкретно они заходят на эту страницу. Данная статья была написана 1,5 года назад, когда [...]

Post a Comment

Your email is never published nor shared. Required fields are marked *

*
*